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光大证券:首予中国海外宏洋集团(00081)“买入”评级 目标价608

发布日期:2022-03-18 11:16   来源:未知   阅读:

  (00081)“买入”评级,认为未来有望在重点城市继续保持领先的市场份额及盈利能力,预计2021-23年核心EPS为1.41/1.64/1.85元,现价对应PE(核心)为2.6X/2.2X/2X,根据谨慎性原则,予目标价6.08港元。

  土地储备聚焦低线城市,能级互补助力中海系长远发展。公司战略布局于具有投资价值和成长潜力的弱二线、三四线城市,而母公司中国海外发展则专注于一二线城市,两者分工明确形成协同互补。截至2021H1,公司总土储约3283.6万平,存续比为6.2倍,充裕土储夯实了公司长远发展的基础。出于对投资项目利润回报率的严格要求,2021年公司土地投资适度放缓,合计新增土地41宗,对应建面838.7万平,同比下降27.5%;拿地强度约1.5X,同比下滑0.7X。

  合同销售再创新高,多城市占率领先。2021年公司实现合同销售额约712亿元,同比上升10%,为行业下行趋势中少数实现销售额两位数增长的房地产企业之一;对应均价12528元/平,同比上升2.7%。公司瞄准低线城市改善性需求,获取项目位置优越,结合“中海地产”的品牌号召力,其开发的中高端物业住宅产品具有一定的口碑和产品溢价;同时,2021H1公司销售额市占率在多城领先。

  营收稳健增长,归母净利润提升显著。21H1公司实现营业收入约257.4亿元,同比增长59.8%。公司归母净利润确认相对审慎,在投资性房地产评估增值、合并收益等非经常性损益上确认近零,21H1录得归母核心净利润约27亿元,同比增长32.7%。公司营收、归母净利润提升较为显著,系当期结转主要为高盈利的高层住宅项目,同时公司严格把控费用支出、融资成本;而利润率受行业基本面下行影响有所回落,21H1公司录得归母净利率10.5%,同比下降2.1pct。

  融资优势明显,流动性充裕。2021H1公司加权平均借贷成本仅为3.7%,处行业内低位;公司剔除预收款的资产负债率、净负债率和现金短债比率分别为71.3%、48.0%和1.24倍。2021H1公司的现金及受限制现金存款总额约为人民币274.5亿元,未使用银行信贷额度达89亿元,流动性充足。

  投资建议:公司依托于中海平台,具备精细化管理运营体系和“中海地产”品牌优势,公司享有行业内较低的融资、管理、拿地及建筑成本,土地储备充裕且专注于深耕具有增长潜力的低线城市,多城市占率领先且产品溢价率较高。

  风险提示:低能级城市推盘销售不及预期,政策调控超预期,项目竣工不及预期等。